2013年12月份全球綜合和服務(wù)業(yè)PMI點(diǎn)評(píng)

全球12月綜合PMI較上月略有下滑至54，服務(wù)業(yè)是主要拖累。其中,發(fā)達(dá)國(guó)家仍維持正貢獻(xiàn)。全球12月制造業(yè)PMI繼續(xù)加速擴(kuò)張(可參見(jiàn)《全球制造業(yè)PMI再創(chuàng)新高,動(dòng)力仍來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家》),而服務(wù)業(yè)PMI則下降0.2個(gè)點(diǎn)至53.6。從領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看,2013年四季度全球經(jīng)濟(jì)略低于三季度,主要因?yàn)榉?wù)業(yè)連續(xù)三個(gè)月下滑。不過(guò),發(fā)達(dá)國(guó)家的需求和信心均高于新興市場(chǎng),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定,而且全球制造業(yè)PMI上升,預(yù)示今年一季度全球或?qū)⒏纳?不過(guò)新興市場(chǎng)仍受結(jié)構(gòu)性改革和資金流出拖累而放緩,下半年才可能出現(xiàn)改善。

從全球綜合PMI的分項(xiàng)來(lái)看,主要受到服務(wù)業(yè)產(chǎn)出和價(jià)格下滑的拖累。(1)全行業(yè)產(chǎn)出下滑,而制造業(yè)上升,可見(jiàn)服務(wù)業(yè)需求放緩,對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成拖累;(2)工作積壓增長(zhǎng)放緩,主要因?yàn)樾枨蠓α?部分發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)內(nèi)需是否穩(wěn)定存在疑慮;(3)積極信號(hào)在于,服務(wù)業(yè)的就業(yè)和新增業(yè)務(wù)加速上漲,創(chuàng)歷史新高;(4)投入成本方面,全球成本增長(zhǎng)放緩,主要因?yàn)榉?wù)業(yè)拖累、低于歷史均值,而制造業(yè)成本上升。

服務(wù)業(yè)PMI方面,愛(ài)爾蘭、美國(guó)和英國(guó)處于第一梯隊(duì)。愛(ài)爾蘭、日本、西班牙和俄羅斯12月服務(wù)業(yè)加速上漲,不過(guò)俄羅斯的主要細(xì)項(xiàng)和經(jīng)濟(jì)預(yù)期對(duì)后期服務(wù)業(yè)表現(xiàn)施壓;美國(guó)、英國(guó)、中國(guó)等大部分國(guó)家服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)放緩;法國(guó)、印度和意大利繼續(xù)收縮,法國(guó)是所有調(diào)查國(guó)中唯一的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)雙收縮國(guó)家。

美國(guó)兩項(xiàng)調(diào)查中,非制造業(yè)PMI均下滑超預(yù)期,主要因?yàn)槭フQ節(jié)期間服務(wù)新訂單減少。

不過(guò),制造業(yè)和非制造業(yè)的就業(yè)數(shù)據(jù)均好轉(zhuǎn),我們上調(diào)本周五晚將公布的12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)預(yù)測(cè)至19.8萬(wàn)人,高于市場(chǎng)預(yù)期的19.5萬(wàn)人;而且美國(guó)通縮壓力并不大。我們預(yù)計(jì),2014年1月份美國(guó)PMI將小幅回落,因新訂單下滑,且1月美國(guó)開(kāi)始縮減QE,將導(dǎo)致短期企業(yè)的融資成本上升。從2014年全年來(lái)看,我們預(yù)計(jì)PMI穩(wěn)中有升,主要受到美國(guó)消費(fèi)和房地產(chǎn)市場(chǎng)需求好轉(zhuǎn)所拉動(dòng)。

歐元區(qū)整體好轉(zhuǎn)而服務(wù)業(yè)疲弱,邊緣國(guó)家表現(xiàn)好于核心國(guó)家。從歐元區(qū)綜合PMI等領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看,2013年第四季度的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)明顯好于三季度。我們預(yù)計(jì)2014年歐元區(qū)將延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì),表現(xiàn)可以期待。不過(guò),值得擔(dān)憂的是,服務(wù)業(yè)依然疲軟,而且歐洲資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)估結(jié)束加大歐元的賣(mài)盤(pán),我們預(yù)計(jì)歐元短期延續(xù)跌勢(shì),維持看漲美元的觀點(diǎn)。

日本12月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)定向上,年底私人部門(mén)需求較為旺盛。其中,12月服務(wù)業(yè)PMI上升0.3個(gè)點(diǎn)至52.1。新增業(yè)務(wù)加速上漲,部分由于2014年消費(fèi)稅上調(diào)影響使得需求提前釋放;不過(guò)就業(yè)和工作積壓有所回落。不過(guò),服務(wù)行業(yè)就業(yè)和工作積壓的回落可能說(shuō)明后期業(yè)務(wù)增長(zhǎng)將出現(xiàn)不濟(jì),季節(jié)性因素消除將使得年初需求出現(xiàn)回落。我們認(rèn)為日本1季度PMI繼續(xù)保持?jǐn)U張趨勢(shì),私人提前消費(fèi)拉動(dòng),但是速度較年底有所放緩。而去年4季度至今年1季度的日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠私人部門(mén)需求帶動(dòng),公共部門(mén)投資和支出效應(yīng)有所遞減。外需部分受?chē)?guó)家關(guān)系影響,增長(zhǎng)應(yīng)該不及去年,主要是亞洲和新興市場(chǎng)需求拖累。

新興市場(chǎng)12月綜合PMI環(huán)比、同比來(lái)看均下滑,服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)放緩明顯。金磚國(guó)家中,除印度服務(wù)業(yè)PMI加速衰退外,其他3國(guó)均保持?jǐn)U張趨勢(shì)。目前新興國(guó)家處于經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn),結(jié)構(gòu)缺陷使得其復(fù)蘇較為脆弱,無(wú)論是服務(wù)業(yè)還是制造業(yè)表現(xiàn)近期均弱于發(fā)達(dá)國(guó)家。歐美等國(guó)的穩(wěn)定復(fù)蘇和外貿(mào)政策升級(jí)使得新興市場(chǎng)的外需競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)減弱,對(duì)私人部分訂單和經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)有限。而私人消費(fèi)有賴于政策和價(jià)格的驅(qū)動(dòng)。美國(guó)QE縮減對(duì)新興市場(chǎng)貨幣施壓,通脹和利率可能進(jìn)一步上行,對(duì)后期商業(yè)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)均造成負(fù)面拖累,預(yù)計(jì)年初印度、俄羅斯等新興市場(chǎng)依舊保持低速增長(zhǎng),而巴西經(jīng)濟(jì)情況相對(duì)較為穩(wěn)定。